机构新选择,银华日利

  原标题:银华基金苏冲:场内余额宝,机构新选择 来源:和讯名家

  华宝证券有限责任公司

  12月12日,由私募排排网、恒泰证券、银华基金(博客,微博)主办,恒泰期货、利位投资联合主办,路孚特、凯纳资本、融航信息协办的“第八届中国对冲基金年会”分论坛在北京金融街(000402,股吧)丽思卡尔顿酒店隆重开幕。

  分析师:李真 执业证书编号:S0890513110002

  本次对冲基金年会以“蓄势谋变·聚势启新”为主题,邀请了众多业界权威人士莅临现场,出席此次会议的除了主办方协办方领导、优质私募管理人,还汇集了众多海内外知名对冲基金机构、公募资管、券商资管、期货资管、银行等机构和高净值人士。

  研究助理:宋祖强

  银华基金券商业务部总经理苏冲先生分享的题目是《场内余额宝
机构新选择》。

  1.巨震之下,货基为王

  苏冲先生是南开大学硕士,2013年加入银华基金,历任营销管理部总经理助理、华东区域中心总经理,现任银华基金券商业务部总经理。

  场内货币市场基金可以分为四类:第一类场内货基以汇添富收益快线为代表,是申赎型货币基金,投资者只能在场内申购赎回该基金。第二类场内货基以银华日利和华宝兴业现金添益为代表,增加了货币基金份额的交易功能,不仅在一级市场申购赎回,也可以在二级市场买入卖出。第三类场内货基以易方达保证金和招商保证金快线为代表,在申赎型场内货币基金的基础上,增加了交易功能,其不仅可以实现T+0申赎,也可以实现T+0买卖,其一二级市场均具有较高的交易效率。第四类货币市场基金以南方理财金为代表,它是分级运行,有理财金A和理财金H。

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  第一类货币基金只可申赎,不可交易,导致其资金的效率不高。第三类货币基金规模普遍较小,其流动性不如第二类货币基金。

  银华基金券商业务部总经理 苏冲

  近期股市进入了震荡下行期,市场系统性风险加大。而股指期货的交易限制使得大量对冲策略无处施展。此外,分级A也涨到较高的点位,套利机会减少。在此背景下,能获得稳健收益的货币ETF获得了较高的市场关注度,规模扩张迅速。货币ETF在场内交易,因此在投资机会出现时能够立即无缝地转换成可用的投资资金。

  以下是演讲内容:

  在现金为王的市场行情下,投资者通常用货币基金或逆回购进行投资获取相对稳定的收益。而货币基金相对逆回购的优势是比较明显的。

  尊敬的各位领导,各位朋友,大家下午好,我是银华基金券商业务部的苏冲,今天很高兴能有机会来给大家进行分享和交流,也非常感谢私募排排网搭建的这个平台,让我们跟众多私募基金有更多的深度交流。

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  银华基金作为本次活动的主办方之一,也是这次峰会的公募基金代表,也非常希望接下来有机会跟在座的各位有深入的交流和合作。

  此外,逆回购的交易参与以交易性需求为主,用于债券投资加杠杆,以GC001为例,今年以来,主要的参与机构中基金为16%,保险为16%,券商自营为23%,券商资管为9%。这是为什么一般逆回购收益能力低于货币基金的原因。

  其实在今年的朋友圈,火爆大家朋友圈的一个词可能就是ETF。在2018年以来,整体的市场发展速度还是挺快的,基本上从2018年到今年,规模应该达到了6400亿,我们判断在未来ETF的市场规模会越来越大,包括去年的一些宽基ETF到今年一些行业主题ETF,我们觉得接下来可能各种类型的ETF规模会越来越大。

  2. X档案——银华日利

  在ETF板块里面还有一个非常重要的板块,就是货币ETF。货币ETF是2013年刚有的一个新品种,在货币ETF这个板块整体市场格局已经基本稳定,前两大货币ETF的市场份额占比差不多达到了80%左右,龙头格局基本上已经形成。

  银华日利是第二类货币基金的代表,其基本信息如下:

  今天给大家重点介绍的银华日利,也是市场上规模最大、流动性最好的货币ETF之一。

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  可能在座的各位在投资运作过已经用到了银华日利,我今天就把银华日利的特点和近几年发展数据给大家进行汇报。

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  首先,银华日利的产品属性,给大家回顾一下。

  作为第二类货币基金,银华日利既可以买卖,也可以申购赎回,表3给出了银华日利的资金使用效率,银华日利可以实现T日买入T日赎回和卖出,T日卖出之后T日资金可用,T+1日资金即可取。申购后T+2日可卖可赎、赎回后T+2日资金可用可取。银华日利的资金使用效率明显高于第一类货币基金,灵活的申赎、买卖可以充分利用每一天进行现金管理,实现资金的最大化收益。

  银华日利是全市场唯一一只全价计价的货币基金,也是唯一一个全价计价的货币ETF。之前大家如果买货币基金,每天它的净值都是归一的,也就是说每天的收益都要结转,但是银华日利不太一样,每天它的净值是累计上涨,也就是全价计价。基本上根据我们全年收益进行测算,假如说年初净值是100元,年化收益是3%,年底的时候净值就能达到103元左右。

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  如果大家去一些交易终端软件或者去我们官网,大家可以看到银华日利的净值走势非常好看,每天都在涨,基本上是沿着右上倾斜的趋势,这是银华日利的特点,是区别于其他货币基金的地方。

  3.银华日利特质:多机会+低费率+可节税

  正是因为这个特点,银华日利的收益计算方法也非常符合场内投资者的交易习惯。如果我们计算银华日利的收益,假如100元买入,卖出是103元,收益可能就是3元左右,不像其他的货币基金要算结转份额。如果进行申购赎回或者申购卖出,申购的时候当天晚上的净值,就是投资成本,申购的净值一般来说都是每天晚上八九点左右在基金公司官网,包括我们的交易终端都可以看到。这是银华日利的收益计算。

  3.1较多的溢价套利机会

  银华日利的交易效率,给大家回顾一下。

  由于场内、场外两个市场的存在,银华日利有时会出现定价差异,从而给投资者带来套利机会,通过捕捉这种套利机会,投资者持有银华日利的收益有望获得增强。

  首先是申购和赎回是是T+1确认,T+2可用的状态。比如说申购,T+2就可以在二级市场进行卖出银华日利;如果赎回的话,基本上T+2现金就可以到账了,是可用可取的状态。如果在二级市场交易,银华日利是支持
T+0回转交易的,当天买当天可以卖出,当天卖出之后还可以再继续买入。这是银华日利比较便捷的交易效率。

  银华日利有比较多的溢价套利机会,下面列举出今年出现过的溢价较大的5个交易日:

  现在的货币ETF有两种计价方法,一种是每天结转收益的,100块钱,每天结转之后净值是100块钱;另外一种是像银华日利这种全价计价,每天的净值都是增长的。之前也有一些投资者跟我反馈,银华日利二级市场的交易价格怎么计算,是不是相对比较麻烦?其实没有那么复杂。我们这边有两个计算方法,第一个方法是看这段时间的七日年化收益率怎么样,根据这个七日年化收益率来算每天的净值增长;第二个非常简单的方法,看每天净值的增长绝对值,比如说这段时间每天的净值增长是比较稳定的,今天相对于昨天可能增长的数字是0.006左右,基本上在一个月区间内没有太大的变化。所以如果我们测算二级市场的交易价格,假如说昨天净值是100块钱,那么今天的预估净值基本是100.006左右,二级市场的交易价格也是在这个数字上下波动。

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  对银华日利二级市场交易价格的影响因素有很多,但重要的就两点。第一点就是跟二级市场的股票行情有关系。在很多时候,尤其是在股票市场走好,出现非常大的利好行情的时候,这时候可能就有很多投资者选择在二级市场把银华日利卖出,买入股票;如果股票行情出现很大的利空的时候,这时候避险情绪加大,很多投资者就把股票卖出,来选择买入银华日利。也就是说,如果股票行情相对好的时候,银华日利很容易出现折价;如果二级市场股票行情相对不好的时候,银华日利很容易会出现溢价。还有一个点,就是节假日的时候,一般在节假日尤其是长假之前,比如说十一或者五一长假的时候,在这之前有很多投资者选择把资金通过银华日利进行现金理财,这时候也很容易造成银华日利在二级市场有非常大的溢价。曾经最高的时候,银华日利在二级市场的溢价幅度有可能能够达到一个月的净值增长,银华日利有非常多的机会可以进行折溢价套利,具体怎样做?等一会会给大家汇报。

  从上图可以看出,最高的溢价率出现在2015年2月16日,可以通过二级市场卖出银华日利,同时在一级市场申购,获得接近0.19%(含交易成本)的无风险收益。

  这里通过一些数据再把银华日利在这些年的发展给大家汇报一下。

  3.2帮助企业客户合理节税

  银华日利是一个安全性非常高、流动性非常好的货币基金。这地方有一些数字,首先从流动性给大家展示。

  银华日利以每年的12月15日为收益分配基准日(如该日为非工作日,则提前到最近一个工作日),次年年初将收益分配基准日基金份额净值超过基金份额面值(100元)的部分以现金形式分配给投资者。由于企业投资于基金所取得的现金分红暂不缴纳企业所得税,因此,这一机制有利于机构投资者合理节税。对于机构投资者而言,资产中现金占比大的公司,可以在分红权益登记日前用以申购或买入银华日利,基金现金分红可以帮助企业合理节税。

  首先从申赎方面,银华日利在大部分时间都不设申购或者赎回上限的,有申购上限的时候也基本是在长假之前,为了保护原有持有人的利益,我们基本会把申购暂停或者设一个非常小的申购上限。我们看这组数据,
2018年银华日利的整个累计申赎金额,首先申购量达到了900多亿,赎回量达到了675亿。今年以来,银华日利的累计申赎也是非常大的,到10月底申购量是592亿,赎回量是546亿。通过申购和赎回量,大家可以看出银华日利今年的规模还是累计上涨的趋势。

  企业最迟在分红权益登记日(每年倒数第二个工作日)当天买入银华日利,或者在分红权益登记日前一工作日(每年倒数第三个工作日)当天申购银华日利,企业在现金分红后持有的银华日利基金资产净值会出现大约4%的账面亏损并多出4%的分红现金,考虑到基金分红部分免缴企业所得税,则持有银华日利市值亏损部分可以实现减少应纳税金额的功能,实现节税。

  从二级市场来看,有很多投资者不愿意参与申购赎回,都会选择在二级市场进行买卖交易。我们统计了一组数据,大家可以看这个柱状图,这个红色的柱状图是银华日利近一年来每个月日均的成交金额,高的时候有100多亿,低的时候达到了50多亿。所以在二级市场每天的成交金额非常大,基本上可以满足市场上机构投资者大额资金进出的需要。再看规模,规模是蓝色的折线图,基本上走势比较平稳,今年也出现了规模增长,这是银华日利二级市场的交易情况。

 奥门新浦京 , 3.3交易无成本,管理费较低

  刚才也给大家介绍了银华日利二级市场效率是T+0,当日卖出、当日买入,当日买入之后也可以当日卖出,跟我们的股票行情可以无缝对接。

  目前有76家券商将银华日利的交易佣金设为0。此外,银华日利的管理费是0.3%,低于一般货币基金的0.33%。零佣金和低管理费大大增加了银华日利的套利空间,使得把握银华日利的套利机会也更方便、操作空间更大。截至当前,银华日利共有一级交易商46家。

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